接班计划、澄清神秘持股、规划卸任后的未来？巴菲特在股东大会也许说这些

2024-05-05 10:27:08 比特币

北京时间5月4日周六晚10点15分开始，堪称全球最著名投资者、被誉为“股神”的九旬老人巴菲特，将携CEO接班人、伯克希尔非保险业务的负责人阿贝尔（Greg Abel），以及保险业务负责人贾因（Ajit Jain）共同回答股东提问，预计在至少5个小时里回答40至60个问题。在去年的股东大会问答环节期间，华尔街见闻曾全程进行了中文图文直播。当时，巴菲特和老搭档芒格谈到了2023年初美国银行业危机对经济的潜在影响、伯克希尔旗下车险企业Geico和铁路业务如何应对竞争挑战、人工智能对价值投资和社会的改变、新能源的未来、伯克希尔对苹果的大手笔持仓是否已接近危险区间上限、对美联储和全球经济的评价，以及展望“后巴菲特时代”的公司前景等当下时事与核心话题。今年将是伯克希尔在接近100岁的副董事长芒格过世后举办的首个问答环节，由于巴菲特也会在8月30日年满94岁高龄，对伯克希尔最高管理层换届交接的讨论势必成为重中之重。而公司的盈利与增速前景、“后巴菲特时代”是否拆分业务或发放股息、对美国利率和通胀均居高不下的评价、澄清减持苹果和入手神秘股票等投资逻辑，都可能出现在问答中。从未分割过的伯克希尔A类股价格已超过每股60万美元，今年累涨近12%，远超标普500指数的累涨6%，过去一年该股涨了24%，但较3月所创历史新高回落4.4%。“更亲民”的B类股站上400美元，整体估值是过去四个季度平均账面价值的1.54倍，略高于十年均值1.41倍。关注点一：CEO继任计划是否变更？尽管巴菲特没有明确表达过计划退休，即卸任伯克希尔的董事长兼首席执行官，不可否认的是，这位年逾九旬的老人比大多数企业高管至少多工作了20年。随着巴菲特年事已高，伯克希尔CEO继任者长期以来都是投资者的关注焦点，担忧情绪随着芒格在去年底离世而加剧，股东们迫切希望知道继任计划的详细安排。在今年股东大会召开的两天前，从1997年起担任伯克希尔董事的奥尔森（Ronald Olson）公开为副董事长阿贝尔接班CEO背书，称现年61岁的阿贝尔思考很有战略性、判断也很果决。这表明伯克希尔的接班人计划没有变动。阿贝尔于2018年被提拔成负责保险之外所有其他业务的副董事长，2021年股东大会上芒格曾说漏嘴称阿贝尔会是继任者，并获得巴菲特公开确认。据上述伯克希尔的长期董事称，阿贝尔了解巴菲特看重的所有基本原则，例如让伯克希尔旗下子公司自行运营、保持去中心化的结构、致力于以保守的方式经营来保存财务实力等：

“相比于我们对巴菲特的信心水平，在面对阿贝尔时将会发生变化。我不知道当有人接班时，这些信心的变化将如何演进，毕竟巴菲特还会在职一段时间，但一旦交接班发生，很可能（上述信心程度）就会发生变化。”

还有分析认为，现年53岁的伯克希尔投资经理库姆斯（Todd Combs）将是阿贝尔之后的CEO替补人选。库姆斯与巴菲特关系良好，还拥有投资之外的经验，例如加入摩根大通董事会，并在过去四年担任伯克希尔旗下重磅车险业务Geico的首席执行官。此外，巴菲特69岁的大儿子、农民兼慈善家霍华德将成为伯克希尔的非执行董事长。

规模过于庞大、导致很难再实现高速增长的企业集团伯克希尔应该被分拆吗？伯克希尔应该支付股息，而不是像巴菲特时代手握天量现金、却苦苦等待投资机会吗？伯克希尔会加速股票回购吗？回购放缓是否说明对该股的看法？巴菲特不喜欢资金在海外布局，而未来的伯克希尔会考虑扩大投资范围吗？更多指数投资者和激进投资者加入股东行列，此前追随巴菲特的“粉丝”会套现离场吗？在失去巴菲特掌舵的新时代，伯克希尔需要做什么才能维护住股东的忠诚和热忱呢？华尔街普遍认为，“后巴菲特时代”的伯克希尔最有可能开始支付股息分红，前提是确定无法找到所有现金的良好用途，而投资者也不会再容忍伯克希尔持有如此多的现金了。2023年底伯克希尔握有创纪录的1680亿美元，这一现金水平连续六个季度不断增长。巴菲特认为大量现金让他有随时进行交易和收购的底气，发给股东的1美元留在他手里能创造更高价值。上文提到支持阿贝尔接班的董事奥尔森本周直言，董事会并未排除在未来某个时期支付股息的可能性，但在巴菲特仍掌舵时不会认真考虑批准发放股息。而伯克希尔董事会对巴菲特非常友好，也了解他的长期立场，董事们有可能守住巴菲特坚决反对公司拆分的原则。他认为，作为庞大企业集团的结构存在优势，包括能够快速利用伯克希尔旗下保险业务应对重大灾难时产生的损失，从而获得税收优惠等。不过，尽管巴菲特认为公司股价将在他去世后的第二天上涨，不乏有人担心，随着长期持有者套现以及投资者担心巴菲特的魔力将消失，没有了巴菲特的伯克希尔股价可能会下跌5%至10%。

关注点三：股东大会的秘密电影将首次公开放映来致敬芒格？伯克希尔的新闻稿透露，2024年股东大会除了在CNBC.com上进行问答环节的常规现场直播，还会在美国中部时间上午8点45分（即北京时间晚9点45分）网上直播年会秘密电影，“而在往年，只有到现场参加奥马哈会议的人才能观看年会影片。”不少粉丝猜测，这种做法是为了向已故的芒格终极致敬，也是作为专属于股东福利的秘密电影在伯克希尔公司历史上首次向公众公开。有人评价称，这会催人泪下，“将是难忘的一年”，可能是对巴菲特传奇搭档芒格一次恰当的告别，他的《穷查理宝典》也会再版并在年会现场出售。据悉，往年的股东大会神秘电影诙谐幽默，且不允许观看者拍照或录像，巴菲特、芒格和众多名人都会参演客串。其中有个电影的主题是巴菲特与芒格辩论是否应投资“互联网股票”，还有影星拿巴菲特的名字打趣，称其写法像“自助餐”可以“任君采撷”。市场上最广为流传的一张泄密照片显示，在2013年的秘密电影中，大火美剧《绝命毒师》的两个主演在烹饪伯克希尔旗下糖果公司的招牌花生糖，而不是制毒。关注点四：伯克希尔的盈利与增长前景？有分析师预言伯克希尔今年产生400亿美元的税后营业利润，市值有望在股东大会之后突破1万亿美元，或成为美国唯一一家市值1万亿美元的非科技公司，目前的市值位列美股第七位。巴菲特不喜欢将净利润作为衡量公司盈利能力的指标，因为包含有变动较大的未实现投资损益，曾令2022年净利润转为亏损，而排除了这一变量的营业利润能展现更长期增长趋势。但他在今年2月的致股东信中承认，伯克希尔的体量已经过于庞大，不太可能再实现曾经令人瞠目结舌的快速增长了，这种对商业前景的评论将比周六发布的一季报更引人注目。巴菲特曾表示，伯克希尔需要随着时间的推移远超美股大盘回报率，否则投资者就会转投其他股票。据媒体计算，过去10年和20年伯克希尔的总回报率仅能做到与标普大盘的回报率持平。还有分析称，伯克希尔拥有铁路、保险、能源、工业和消费品等涉及许多不同行业的国内业务，还拥有约3600亿美元的投资组合，令该公司业绩成为了解美国经济状况的独特窗口。投资者期待巴菲特如何评价美国利率与通胀双双居高不下，以及人工智能繁荣发展的当前状况，并阐述对其投资布局和企业运营策略的影响。有人称，美联储将在更长时间内保持利率高位，会给广泛的股市和企业发展带来压力，但可能独独利好于伯克希尔，因为其手持的巨量现金正通过购买美国国债来获得增量票息收益：